中国化学(601117)：中国化学2019年度经营数据点评2020-03-27中国化学数据库

　　外国化学发布2019 年12 月运营数据：公司12 月当月新签合同额32.07亿元，当月实现营收171.41 亿元。2019 年1-12 月累计新签合同额2272.03亿元，其外国内合同额906.37 亿元，境外合同额1365.66 亿元；累计实现停业收入1041.43 亿元。

　　公司 2019 年1-12 月累计新签合同额2272.03 亿元，同比删加56.7%；其外12 月新签合同额32.1 亿元，同比下滑78.5%。截行2019 年12 月底，新签合同/收入未达2.2 倍，新签合同落地周期一般延后1-2 年，公司将来业绩保障较强。

　　按季度来看，公司2019 年Q1、Q2、Q3、Q4 单季度同比变更别离为48.0%、-5.5%、-7.2%、200.8%。其外Q4 单季度贡献了年度新签合同额的49.42%，次要系公司10 月份外标俄罗斯波罗的海化工分析体项目 FEED+EPC 分承包，合同金额合合人平易近币约943 亿元，占年度新签合同额的41.50%。

　　从积年新签定单环境来看，2012-2019 年新签合同额同比别离变更-4.3%、-16.2%、-11.2%、-13.5%、11.9%、34.9%、52.5%、56.7%。新签定单16年以来进入高速删加期，海外订单发力较着，若海外订单落地成功，将驱动公司将来业绩快速删加。

　　亏利预测取评级：我们维持本来的亏利预测，估计公司2019-2021 年的EPS 别离为0.52 元、0.68 元、0.85 元，1 月15 日收盘价对当的PE 别离为12.9 倍、9.8 倍、7.9 倍，维持 “审慎删持”评级。

　　风险提醒：宏不雅经济不景气、国内化工行业景气宇下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率猛烈波动

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